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【摘 要】投资者关系管理的应用在西方发达资本市场已经相当流行,在我国的具体应用尚处于起步阶段,积极探讨投资者关系管理对资本市场的影响作用,对我国投资者关系管理工作的开展,和资本市场的健康发展具有重要的作用.

【关 键 词 】投资者;管理

一、投资者关系管理概述

投资者关系管理最早起源于资本市场发育相对成熟的美国,这是与美国的经济发展背景是分不开的.为吸引中小投资者的投资,到了1953年,许多大一点的公司都设立了股东关系一职.3月份,美国管理协会(AMA:American Management Association)出具了第一份关于股东关系的研究报告,旨在指导公司股东关系的操作.这一年,美国管理协会的主要支持者通用电器公司主席RalphCordiner最早提出了IRM,并在他的领导下成立了一个IRM部门,这样IRM作为一个独立的术语产生了.

全美投资者关系协会(NIRI)把投资者关系管理定义为公司为了实现公司价值最大化的目标而运用金融、传播和市场营销等手段来管理公司与金融机构及其他投资者之间的信息交流.

英国投资者关系协会(IRS)把投资者关系管理界定为公司与现有投资者和潜在投资者保持对话,向他们披露有关公司近况和前景的精确信息,以帮助投资者群体在信息公开的市场上形成真实合理的股票价格.因此,投资者关系管理会对公司市场价值产生有利的影响,有利于降低企业的投融资成本,并优化经济环境.

笔者认为,从投资者关系管理产生的初衷来看,这是公司的一种内部治理制度,主要目的是吸引中小投资者投资.而随着投资者关系管理的发展和各种投资者关系管理组织的建立,形成了一种外界对于公司治理的监督,投资者关系管理的意义偏向于对中小投资者的保护和有利于市场对公司形成真实的股价水平.

二、投资者关系管理文献综述

李胜楠,李建波(2004)认为市场中交易双方对交易所拥有的信息或知识存在明显的差异,从而导致了拥有信息优势的一方在交易中处于有利的地位,交易者是在不完全信息条件下决定其交易行为的,这样会导致投资者和信贷者将会要求更高的资本报酬,以补偿其风险或进行财务分析的成本,导致企业筹资活动的困难和资本成本的上升.而实施有效的IRM可以减少非对称信息,降低资本成本.

马连福,赵颖(2006)认为,的核心是公司董事及高级管理人员履行自己的诚信义务.所以,一个公司自愿的、主动的引进IRM将有助于加快公司内部治理的进程,推动证券市场各参与主体营造诚信互利的氛围.

唐国琼,朱伟(2003)通过对中外案例的分析,总结了IRM的基本内容是:相关内容的分析研究,相关人员的信息沟通,公共关系的建立与维护,危机管理,参与公司发展战略的制定和相关的专业培训工作六个方面.

辛清泉,杨德明,陈念(2006)通过对网站进行IRM的公司的实证研究发现上市公司进行IRM的真正动机并不是为了保护中小投资者的利益,而更多的是一种自利行为.

杨德明,王彦超,辛清泉(2007)实证检验结果发现,上市公司投资者关系对公司市场价值产生了显著的正向影响,但对公司治理水平、会计业绩均无显著影响.这是由于“一股独大”的背景,以及法律制度无法有效保障中小股东利益的缺陷导致了中小股东“以脚投票”的方式无法直接影响或约束上市公司高层的决策(即公司治理机制).故而上市公司投资者关系虽然可以影响流通股股东“以脚投票”的决策(即公司市场价值),但却无法促进公司治理水平的提高.

刘善敏,林斌,聂毅俊(2008)以沪市04、05年上市公司为样本,通过构建公司网站投资者关系指数从信息披露与战略管理两个角度分析上市公司IRM对股权融资成本的影响,实证发现公司网站投资者关系指数与公司股权融资成本负相关.

郝臣,李礼(2005)以400家境内网站中设有投资者关系栏目的上市公司为样本,他们认为,我国进行IRM的上市公司,IRM的内容也主要集中在信息沟通基础工作上,缺乏与投资者的互动,不能触及公司的战略制定,危机管理和公共关系.另外,他们还认为缺乏专业的IR机构和人才在一定程度上阻碍了我国IRM的发展.

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肖斌卿,李心丹,顾妍,王树华(2007)基于南京大学投资者关系管理评价体系,以A股560个上市公司为样本,通过实证研究发现公司业绩与投资者关系管理存在显著的内生性.

南京大学投资者关系管理评价体系涵盖了上市公司与投资界的互动沟通活动、信息披露活动以及实施该活动的效果,因此,这种评价比单纯基于互联网或者年报的内容分析法得到的评价体系要更具有科学性和客观性.

王秀(2011)通过财务视角研究IRM与公司业绩的关系,以中国2007年投资者关系管理年会百强获奖公司为基础,选取了70家获奖公司和70家与之相匹配的非获奖公司作为研究样本,发现公司IRM的水平预期公司业绩正相关.并且以上市公司2009年的年度报告数据作为依据,进行实证检验发现,投资者关系管理同股票流动性存在负相关关系,与公司价值和公司盈利能力均存在正相关关系.

李心丹,肖斌卿,张兵,朱洪亮(2007)运用南京大学上市公司投资者关系管理指数,在国内文献中首次来研究中国投资者关系管理和公司价值的相关关系,借鉴Merton(1987)的不完全信息下资本市场均衡模型和Chen等(2003)建立公司治理与资本成本关联模型的思路,进行实证研究发现中国上市公司投资者关系管理能够提升公司价值,原因是好的IRM水平使上市公司有较好的盈利水平和股本扩张能力,并且

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投资者也愿意支付相应的溢价.他们研究还发现,高IRM水平的价值效应更加显著.低水平的IRM影响了其对公司市场价值的提升作用.

李心丹,肖斌卿,王树华,刘玉灿(2006)架构了中国投资者关系管理结构模型,在此基础上,构建了一套系统完整的评价指标体系,即南京大学投资者关系管理指数(CIRI),并以该指数的评价体系为工具对2004年中国A股上市公司投资者关系管理进行评价,得到了中国上市公司投资者关系管理50强.

万晓文,王秀,李明望(2010)通过对西方IR近几年研究的评述与分析,为我国IR的建设与发展提出建议.认为IRM要积极利用互联网进行开展工作,提高工作效率.

三、总结

从理论与实证的研究结果来看,IRM有利于公司资本成本的降低,公司股票流动性的提高和企业价值的增加,这说明IRM是对公司有利的一项管理工作.但由于我国对于投资者关系指标没有一个统一标准,进行量化比较困难,所以,相关的研究还比较少,很多都是从一些侧面进行说明问题.随着我国投资者关系指标的完善,IRM对资本资本市场的影响作用尚需要进一步的研究.


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参考文献:

[1]李心丹,肖斌卿,张兵,朱洪亮.投资者关系管理能提升上市公司价值吗?——基于中国A股上市公司投资者关系管理调查的实证研究[J].管理世界,2007,9:117-12.

[2]李胜楠,牛建波.非对称信息与投资者关系管理研究[J].管理科学,2004,04:92-96.

[3]马连福,陈德球,高丽.投资者关系管理、 流权与公司价值——基于中国家族上市公司的实证研究[J].山西财经大学学报,2007,12:72-79.


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[4]肖斌卿,李心丹,顾妍,王树华.中国上市公司投资者关系与公司治理——来自A股公司投资者关系调查的证据[J].南开管理评论,2007,03:51-60.

[5]杨德明,王彦超,辛清泉.投资者关系管理、公司治理与企业业绩[J].南开管理评论,2007,03:43-50.

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