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CPI高企之际,想在股市跑赢CPI,可行的策略莫过于看哪些行业或公司借了CPI的东风.这类行业或公司大致有3种.一是由于供求拉动,有涨价动力,目前价格受行政管制,但未来可能放开或部分放开的行业,如电力、石油、公用事业、医药等.二是成本易于转嫁,或拥有较大定价议价权的行业,如农业、高端消费、钢铁、运输、批发零售等.三是资源类行业,如煤炭,有色金属中的铝、铜、黄金、钨等.

本文重点考察受益于价格限制在未来松动的部分电力上市公司,以及受益于农产品长期牛市、中长期配置潜力巨大的农林牧渔上市公司.

价格受限松动板块:电力

目前中国部分地区(如广东省)爆发30年来最大的电荒,电价调整压力较大.但由于GDP和CPI对电力价格的敏感度高,中国的电力价格长期处于政府管制之下.因此大多数电力公司不仅不能受益通胀而相应提价,反在2008年一季度因利用小时同比下滑、动力煤大幅上涨、运输费用大幅提高以及“煤电联动”尚未启动等原因,业绩出现下滑,5大发电集团为此向监管,层提出了尽快实施第三次“煤电联动”的申请.所以第三次“煤电联动”的启动,几乎就成为目前处于困境时期的各大电力生产企业的一棵救命草,同时也可能意味着电力行业的一次主题投资的机会.

信达证券电力研究员王艺默认为,煤电联动预计最可能在CPI回落的2008年三、四季度实行,二季度几乎不可能实现.不过,煤电联动虽然会帮助电力企业缓解煤炭价格上涨的成本,但不足以帮助火电企业从困境中反转.真正能从第三次“煤电联动”中受益的,应属没有煤炭价格上涨压力的水力发电企业,其中尤其值得关注的是除受益于煤电联动,还拥有其他整体上市或资产注入题材的个股,如国电电力、桂冠电力、长江电力等.这类个股的安全边际相对而言要更大一些.

像“煤电联动”这样的主题投资,比较适合操作周期为3个月~1年的风险偏好型投资者介入.对于可能受益“煤电联动”的公司,重要的是在其他投资者的预期形成前介入,预期兑现或落空前退出.

就技术面而言,截至5月16日的大智慧的“底部构成”指标显示,目前电力行业指数(991003)已触及谷底,投资者在“煤电联动”宣布前提前介入,是具有一定安全边际的,而一旦预期兑现时再进入就迟了.

风险提示:

如若CPI并未如预期般在2008年三、四季度回落,第三次“煤电联动”可能存在不能按预期启动的风险,届时电力行业上市公司可能因为预期回落而遭受打压.所以投资者应在介入后,及时关注CPI走势,尤其对于除“煤电联动”外无其他亮点的公司,应提前全身而退.

国电电力(600795)

王艺默认为,公司水电比重开始不断提升,自身投产煤矿逐步达产,受煤炭成本高涨影响较小,成本优势较为显著.另外国电集团已明确表示,将通过

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国电电力实现整体上市,优质资产将逐步注入国电电力,预计2008、2009年公司每股收益分别为0.88、1.01元.基于以上预测,若以截至5月16日的20日后复权均价(以区间开盘、最高、最低、收盘价四者均价计算)13.675元计算,未来6个月、12个月对应市盈率分别为15.54倍和13.54倍,具有较高的安全边际.

兴业证券电力行业研究员陆凤鸣、刘建刚认为,国电电力是电力企业中同时具备成长性和稳定性的优良投资品种.即使不考虑煤电联动因素,公司2008年的总营业收入也有望增长20%.预计2008年每股收益(摊薄不复权)有望达到0.43元.以截至5月21日的20日不复权加权均价6.90元计,未来6个月动态市盈率为16.05倍.这一估值与王艺默的结论相近.

另外,据wind资讯统计,截至2008年5月21日收盘,电力行业平均市盈率(股价÷最近4个季度摊薄每股收益之和)、市净率和市销率(市值÷最近4个季度销售收入之和)分别为34.24、3.09、3.02,而国电电力以上3项数值分别为25.49、3.05、2.15,均低于行业均值,也说明该公司股价被低估.

风险提示:

煤炭价格进一步上涨拖累火电业务,及大渡河水位变化影响水电业务盈利的风险.

长江电力(600900)

天相投顾认为,长江电力是中国最大的水力发电公司,也是中国三峡总公司旗下唯一的上市公司和资本运作的平台,2007年每股收益达到0.60元.除受益于煤电联动外,大股东承诺在2015年前将三峡发电资产全部注入到公司,公司每年将固定收购2~3台三峡机组.假设公司2008年收购4台机组,2009年继续收购2台,且全部收购为 收购,不扩大公司股本规模,则2008年和2009年每股收益可分别达到0.68元、0.77元.以截至2008年5月7日(5月8日起停牌)的20日均价13.19元计算,对应未来6个月、18个月动态市盈率为19.49倍和17.10倍,具有一定的安全边际.建议投资者仍可在复牌后择机买入.

国泰君安证券认为,公司2008年加速机组收购为大概率事件,整体上市后公司的业绩成长性将显著增强,经营业绩也将显著受益于水电电价上调,未来6个月目标价为18.3元.这一结论也与天相投顾的结论接近.

风险提示:

长江水位变化影响水电业务盈利的风险.

桂冠电力(600236)

桂冠电力水电盈利能力很强,2007年毛利率高达59.94%,火电则拖累公司业绩,2007年毛利率仅0.20%.岩滩水电站的注入和未来龙滩的注入是公司的最大投资机会.公司计划增发收购岩滩水电站股权,做强水电主业公司.由于历史原因,岩滩电站含税电价仅有0.133元,盈利能力远低于公司其他水电站,收购岩滩水电站对目前盈利能力影响有限.但随着岩滩电厂电价上调(预计2009年),盈利能力将显现.公司曾于3月14日公告将通过向集团定向增发加 共计11.87亿元收购岩滩70%股权,只是在价格上存在变数.龙滩水电站股权短期注入尚不明朗.

保守预计2008~2009年公司每股收益分别为0.305元、0.436元,以截至5月16日的20日加权均价8.30元计,对应动态市盈率分别为27.21倍和19.04倍,未来6个月估值合理,未来18个月则具有一定的安全边际.受四川地震损失冲击,该股股价由5月12日的9.19元跌至5月16日的7.71元,而占比不高(6.4%)的四川业务的损失,对其业绩的实质性影响应该不大.建议投资者择机买入.

风险提示:

短期市场对地震反应过度而出现恐慌性杀跌的风险.

成本易于转嫁板块:农业

油价上升和美元贬值引发了世界范围内的通胀,农资生产成本大幅提高.在这种背景下,粮价上涨势不可挡.次债危机诱发了世界 范围内的金融动荡,流动性泛滥背景下的投机资金必然会逃离金融、地产等周期性行业,选择新战场,加速投资农业,其目的就是获取廉价资源.农业类资源是保值增值工具,因而是争夺对象.资源与产业链相结合构成农业公司的核心竞争力.尽管农业整体估值高于整体市场,部分公司股价中短期有调整要求,但农业投资意义已经发生巨变,未来面临历史性发展机遇.

关注的重点放在种植业、水产养殖和饲料业.糖价仍处于低估的糖类公司也是一个亮点.种植业中的种业值得重点关注.番茄酱行业随着中国番茄酱在世界影响力和定价能力的提升,亦值得重点关注.其中北大荒、好当家等中长期投资价值巨大,但目前估值偏高,下文重点介绍具备中长期潜力、且目前估值仍然偏合理或低估的个股.


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风险提示:

银河证券和信达证券农业分析师吴旭和康敬东指出,中国农业行业中部分上市公司的资本运作和治理改善尚处于起步阶段,会计资料的完善度和信息披露的透明性均有所欠缺,投资者要预防某些上市公司出现 的风险.

中牧股份(600195)

该公司是国内最大的动物医药、保健品生产企业,2003~2007年连续4年保持了净利润和每股收益的净增长,是农林牧渔板块中难得的业绩增长确定性较高的公司,每股收益年均增长速度为60.96%.2008年公司主业所处的动物疫苗行业景气高位运行,公司作为行业龙头步入快速发展通道,基本面仍然向好.据wind资讯统计,机构平均预测2008年每股收益为0.7629元,天相投顾预测2009年每股收益为0.83元,则按照彼得林奇定律,保守给予其40倍市盈率的估值上限,则未来6个月、18个月合理股价上限分别为30.516元和33.2元.截至5月16日,公司20日加权股价为18.57元计,当前股价明显低估,建议低位吸纳.

风险提示:

国有企业的治理结构可能影响公司决策效率和执行力.

獐子岛(002069)

受益于消费升级和农产品价格上涨,目前中国的海产品领域正处于高成长的起步阶段.该公司是我国最大的海珍品播增养殖企业之一,其拥有的65.63万亩清洁海域,和在虾夷扇贝养殖生产领域的开拓经验与市场积累,是竞争对手难以复制的稀缺资源.海产品行业起步阶段的个体粗放经营状态,给予了该公司通过购并整合做大做强,特别是扩大景气持续的海参、鲍鱼业务,实现均衡稳定发展的空间.

国金证券按水域资源折现法,建立了谨慎、中性、乐观三种情景模型.结果显示,谨慎预测下的公司价值为103.58元;中性假定下公司价值为148.97元;乐观假定下公司价值为179.94元.即使仅以谨慎预测下的103.58元作为公司目前估值参考,公司截至2008年5月20日的加权均价为72.83元,具有一定的安全边际,建议投资者逢低吸纳.

风险提示:

在海参、鲍鱼的养殖资源通过购并整合不断扩大之际,公司核心产品虾夷扇贝的整体消费增长尚有待加速,更多地在扮演行业拓荒者的角色.公司营销短板依然存在,品牌运作和渠道营销团队尚不够强大,且尚未有明确的股权激励计划.

南宁糖业(000911)

目前糖业正处于从增产周期向减产周期过渡的拐点,糖是最被低估的一个农业品种.国际糖价目前虽然只有11美分,但2008年4季度已经被看高至14美分/磅,2009年看至18美分/磅.当前国内批发糖价仍低于进口糖成本,糖价上升空间还很大.南宁糖业是糖类上市公司中产量最高、行业地位突出的行业龙头.由于制糖业盈利对糖价敏感度很高,加之公司糖业规模优势明显,预期糖价上涨将带动公司盈利大幅增长.公司还拥有扭亏为盈的造纸业务和未来发展前景广阔的生物能源业务.

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光大证券认为,盈利假设下的2008、2009年度的白糖均价下调为3650元和3850元,基于此所得的南糖2008、2009年的EPS为0.63元和0.86元,以截至2008年5月16日的20日均价20.70元计,对应未来6个月和18个月动态市盈率为32.86倍和24.07倍,估值处于合理值上端.可低吸持有.

风险提示:

糖价何时真正进入上涨周期具有不确定性.

新中基(000972)

番茄酱行业正面临供应短缺和价格上涨.新中基和中粮屯河作为番茄酱行业的双寡头,在典型的“农户――基地――企业”的产业链条中有较强的议价能力,其中新中基更具有成本和产业链条优势.

根据wind资讯统计,机构平均预测新中基2008年每股收益为0.7001元,以20日加权均价20.32元计,未来6个月动态市盈率为29.02倍,目前估值处合理值上端,可低吸持有.

风险提示:公司信息披露和透明度还有待加强.

参考文献:

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